新闻中心 |料墟市考核新型兴办质料墟市远景水产饲料墟市近况
智通财经APP获悉，中信证券公布研报称，修材行业动作与房地产高度联系的范畴，自2021年起面对收入、利润的下行压力，行业也迎来了出清和逐鹿式样的优化。目今，中信证券估计需求下行幅度收窄，二阶导转正，配合“反内卷”策略导向，片面细分行业迎来涨价及策划利润的擢升，超过墟市预期，行业设备代价仍然表露。
设备节律上，中信证券以为需求压力越幼、既有逐鹿式样越好的板块，越先迎来设备机缘。保举顺序为玻纤、水泥、消费修材。市值弹性上，中信证券以为出清产能越多，后续弹性越高。消费修材行业固然尚未迎来利润拐点，然而底部确立，琢磨到龙头企业的持久滋长性和行业出清状况，中信证券以为本年下半年后或将迎来趋向性投资机缘和相较玻纤、水泥更好的市值弹性。
基修端，跟着化债管事的深化饱动，地方当局债务压力取得有用缓解。一方面，有息欠债增速彰着放缓，2024年寰宇城投有息欠债41.2亿元，同比增速由双位数大幅低浸至2.8%。另一方面，城投平台融资本钱明显下行，2025年1-2月新发城投债均匀票面利率2.5%，同比低浸0.6pct。待城投平台通过化债资金了偿欠款后，后续优质项目将从头得回举债才华。凭据百年修修网，截至3月25日，样本修修工地资金到位率为57.9%，同比扩大1.4pcts。1-2月寰宇当局性基金预算开支11358亿元，同比增进1.2%。2025年当局管事申报中，提出要执行尤其踊跃的财务策略，赤字范畴降低一个百分点。因而，咱们以为2025年基修投资从实物管事量的角度看会优于旧年。
地产端，凭据国度统计局，2024年衡宇新开工/收工面积同比低浸23.0% /27.7%，差别是史书上第二大和最大降幅。若琢磨二手房贩卖，则估计衡宇总体贩卖面积同比转正。咱们以为行业周期的底部反转要经验从去产能到去库存到动能光复的阶段，2021-24年地产开拓商行业的洗牌是去产能阶段，咱们估计也许率告一段落，2024-25年是地产行业去库存阶段，因而贩卖为正并未酿成对地产投资的拉动，跟着库存去化竣工，咱们估计地产端对修材需求的负向影响才会真正旋转。土地墟市显示彰着升温，凭据经济日报，2025年1-2月寰宇主旨都会多宗热门地块成交鼓动300城居处用地累计成交金额同比增进29.6%，均匀溢价率为10.9%。一方面显示开拓商投资志愿有了边际好转，另一方面土地出让金的光复也有帮于缓解地方当局资金压力，有利于基修市政投资创立。
归纳基修和地产需求，咱们以为2025年修材需求仍有压力，但下滑幅度收窄，二阶导转正。2025年1-2月，水泥需求量同比低浸5.7%，降幅较2024年终年的9.5%收窄；凭据幼松官网，开掘机开工122.8幼时，同比增进13.4%，也侧面印证了咱们对2025年需求下滑幅度收窄的决断。
2024年7月，习主理中间政事局集会，初次提出要加强行业自律，防范“内卷式”恶性逐鹿。正在之后的中间经济管事集会及十四届三中全会上，也提出了整顿“内卷式”逐鹿。
目前修材行业利润仍然位于史书性底部，2024Q1-3玻纤（中信）/水泥（中信）/其他妆饰原料（中信）板块贩卖净利率降至6%/1%/8%，相较2020年低浸8/17/5pcts；山东玻纤/天山股份归母净利润差别亏蚀1.1/37.5亿元，均为上市此后的最大亏蚀；坚朗五金剔除信用减值计提的归母净利润1.5亿元，为史书第二低值。
修材行业为墟市化逐鹿的行业，策略对行业趋向改观的影响仅为帮力而非倾覆，咱们以为行业红利仍然触底，能否反弹取决于需求光复状况及行业逐鹿式样，需求压力越幼，行业逐鹿式样越好（对我国而言，逐鹿式样的寓意席卷行业凑集度、表资企业范畴占等到国央企范畴占比），则大企业或许主导价钱的才华越强、幼企业阶段性配合的恶果越好。
规范例子是北新修材，公司市占率越过60%，正在2022年全行业需求大幅下滑配景下，公司销量同比下滑12%，然而咱们测算公司石膏板交易单元红利和2021年比拟并未下滑，展现出正在需求下滑历程中的策划韧性；2023年，跟着石膏板行业满堂销量的增进，北新修材告终了量利擢升，扣非归母净利润同比增进32%，超过墟市预期。
为什么时刻维度是玻纤先于水泥先于消费修材，弹性角度则是消费修材更高？低红利程度触刊行业协同自救，价钱修复途途从“跌无可跌”到“弹性开释”。
1）玻纤价钱自2024年3月底逐步对全品类产物举行复价，进入2025年春节后再迎提价。2）水泥价钱正在2024年10月一次性提涨100元/吨，尽量后续有所回调，2025年3月多地重启涨价。3）消费修材如涂料、防水等正在2025年3月此后持续涨价。咱们以为此次玻纤行业价钱领涨的逻辑正在于需求更优及逐鹿式样更好。需求端，玻纤下游行使更广，风电、汽车等非修修范畴孝敬增量，逐鹿式样端，玻纤行业环球CR6及国内CR6均超75%，龙头中国巨石环球市占率快要30%，因而正在2024年3月行业供需式样并未彰着改良时即率先迎来提价，行业红利逐季擢升。
水泥行业需求端虽弱于玻纤，但逐鹿式样较好，水泥为区域性产物，首要区域华东/华中/华南/西南/华北CR3为52%/45%/48%/42%/49%。2024年10月行业的旺季提价弹性史书最高，行业红利由负转正，2025年3月此后的多轮提价也超过墟市预期，估计主流企业本年Q1及H1的净利润同比差别大幅增进及扭亏为盈。
消费修材行业需求优于水泥、弱于玻纤，除石膏板行业表，其余细分行业逐鹿式样较玻纤、水泥均更差，2021年此后的行业下行使得良多消费修材行业迅疾出清（而玻纤、水泥行业极少有企业退出），因而，若需求或许基础企稳，以至转正，咱们以为消费修材龙头企业的市值弹性将望更高。
下游房地产及基修需求不足预期；行业新增产能过多导致逐鹿式样进一步恶化；原原料本钱大幅摇动；龙头公司多元化成长不足预期；环保策略趋厉。
站正在目前看，咱们以为修材行业正在“反内卷”策略导向下仍存正在机合性机缘，利润底部已现，行业纷纷协同涨价，企业功绩弹性大。